От Банка России перестали ждать снижения ставки
В такой ситуации решение Банка России по ключевой ставке становится особенно значимым для бизнеса, банков и населения, поскольку оно влияет на кредиты, депозиты, потребительский спрос и общий темп экономической активности.
Большинство аналитиков ожидают, что по итогам заседания совета директоров 24 июля Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 14,25 процента, тем самым приостановив цикл смягчения денежно-кредитной политики (ДКП). Как отмечают «Ведомости», такой сценарий выглядит наиболее вероятным с учетом текущих макроэкономических условий и необходимости удерживать инфляционные риски под контролем.
Согласно опросу издания, паузу в снижении ставки прогнозируют 14 из 20 экономистов. Еще один участник опроса считает одинаково вероятными два варианта — сохранение ставки и ее снижение до 14 процентов. При этом трое респондентов ожидают уменьшения показателя именно до 14 процентов, а в числе менее вероятных сценариев называются диапазон 13,25–13,75 процента и более смелый вариант снижения до 13 процентов.
Если прогноз большинства экспертов оправдается, это может означать, что регулятор предпочтет выжидательную позицию, оценивая устойчивость инфляции, динамику спроса и состояние внутреннего рынка топлива. В дальнейшем решение по ставке будет зависеть от того, насколько быстро стабилизируются цены и удастся ли экономике вернуться к более предсказуемой траектории развития.
Сохранение ключевой ставки, по мнению аналитиков, во многом связано с тем, что инфляционное давление в экономике вновь усилилось. В таких условиях регулятор, как правило, предпочитает действовать осторожно, чтобы не спровоцировать дополнительный рост цен и не ухудшить ожидания бизнеса и населения.
Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев отметил, что ускорение инфляции в июне и июле станет основным аргументом в пользу того, чтобы оставить ставку без изменений. Если в апреле и мае сезонно скорректированная инфляция снижалась до 2% в годовом выражении, то уже в последующие два месяца она заметно ускорилась, достигнув 10%. Такой разворот говорит о том, что ценовое давление оказалось более устойчивым, чем ожидалось ранее.
Дополнительным фактором в пользу осторожной денежно-кредитной политики остается неопределенность вокруг бюджетной ситуации. Речь идет о том, какими в итоге окажутся реальные расходы государства и дефицит бюджета по итогам текущего года. Центральный банк уже относил этот фактор к числу основных проинфляционных рисков, и сейчас, по оценке эксперта, этот риск фактически материализовался. В подобных условиях снижение ставки выглядело бы преждевременным.
Кроме того, сохраняющаяся неопределенность в экономике требует от регулятора повышенного внимания к динамике цен, внутреннего спроса и ожиданий по инфляции. Если давление со стороны бюджета и потребительской активности не ослабнет, Банк России может предпочесть удерживать ставку на текущем уровне дольше, чем предполагалось ранее. Это позволит оценить, насколько устойчиво замедление или ускорение инфляции и не потребуются ли дополнительные меры для стабилизации ситуации.
Ситуация на потребительском и производственном рынках все чаще показывает, что отдельные перебои с поставками быстро превращаются в более широкий инфляционный импульс. На этом фоне особое значение приобретают не только цены на топливо, но и устойчивость всей цепочки поставок, включая транспорт, складирование и распределение товаров. Управляющий директор рейтинговой службы НРА Сергей Клисенко указывает, что уже признанный властями дефицит топлива начал отражаться в росте цен по гораздо более широкому кругу товаров и услуг. По его словам, логистические затруднения могут дополнительно усилить ценовое давление и в новых сегментах экономики, поскольку удорожание перевозок и задержки поставок обычно быстро передаются дальше по цепочке формирования стоимости. При этом экономист подчеркивает, что возможности сдерживания такой инфляции монетарными инструментами, прежде всего через повышение или сохранение ключевой ставки, остаются ограниченными.
Дополнительная сложность заключается в том, что инфляция, вызванная дефицитом и логистическими сбоями, нередко носит не столько спросовой, сколько издержечный характер. Это означает, что традиционные меры денежно-кредитной политики работают слабее и с заметным временным лагом. Именно поэтому даже при жесткой политике регулятора эффект может проявляться не сразу, а часть ценового давления будет сохраняться до тех пор, пока не стабилизируются поставки и не восстановится нормальная работа транспортных цепочек. В этом контексте управленческий эксперт центра аналитики и экспертизы ПСБ Денис Попов занимает еще более жесткую позицию. Он считает, что ожидать перехода к смягчению денежно-кредитной политики следует не раньше начала 2027 года. Иными словами, по его оценке, ни на ближайшем заседании, ни на последующих обсуждение снижения ставки не приведет к реальному послаблению, поскольку регулятору придется и дальше удерживать денежные условия достаточно жесткими, чтобы не допустить закрепления инфляционных рисков.
Таким образом, эксперты сходятся в одном: текущая ценовая динамика связана не только с отдельными рыночными колебаниями, но и с более глубокими структурными факторами, которые требуют времени для преодоления. Пока же бизнесу и потребителям приходится адаптироваться к более дорогой логистике, повышенным издержкам и сохраняющемуся давлению на цены.
При этом глава отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая полагает, что куда более серьезным риском сейчас является переохлаждение экономики, и на это указывает все больше макроэкономических сигналов. Экономическая динамика действительно ослабевает: индикатор бизнес-климата впервые с середины 2022 года опустился в отрицательную область, темпы годового роста ВВП заметно снизились, а уровень загрузки производственных мощностей во втором квартале просел до минимальных значений с 2020 года. В таких условиях чрезмерно жесткая денежно-кредитная политика может не просто замедлить восстановление, а дополнительно ухудшить и без того непростую ситуацию в реальном секторе.
Эксперты, опрошенные рынком, в большей степени ждут не столько самого решения по ключевой ставке, которое может оказаться лишь промежуточным шагом, сколько обновленного макроэкономического прогноза Банка России. Именно он позволит понять, насколько регулятор готов дальше смягчать политику и какой запас для снижения ставки еще сохраняется. Особое значение будут иметь новые оценки по инфляции, поскольку они покажут, насколько устойчивым остается ценовое давление и не потребует ли оно более осторожного подхода в ближайшие месяцы.
Таким образом, внимание участников рынка сосредоточено не только на текущем уровне ставки, но и на общем векторе денежно-кредитной политики. От того, как регулятор оценит баланс между замедлением экономики и инфляционными рисками, будет зависеть дальнейшая траектория процентных решений, а также ожидания бизнеса и инвесторов.
Источник и фото - lenta.ru
